AYUDA EXTERIOR

Autor: JULIAN PARDOS RAUL.
Año: 1999.
Universidad: COMPLUTENSE DE MADRID.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES .
Centro de realización: ECONOMIA FINANCIERA Y CONTABILIDAD III.

Resumen: Los elementos básicos que definen a la financiación de proyectos son: el establecimiento de una unidad independiente para el desarrollo de un proyecto, la determinación de los flujos de caja y activos del proyecto como única(o fundamental) garantía para la obtención de la financiación, el elevado apalancamiento financiero, la existencia de complejos acuerdos contractuales entre las partes intervinientes, y la optimización de la distribución de riesgos entre las mismas. Las principales ventajas que presenta la financiación de proyectos frente a la financiación directa son: representa una forma adecuada de salvaguardar al resto de activos de los promotores, representa una forma óptima de distribuir riesgos, mejora el control de gestión del proyecto y los flujos de caja generados, permite ampliar la capacidad de endeudamiento del promotor, representa un menor coste medio ponderado de capital, y es una solución parcial a los problemas de agencia. A su vez, las principales desventajas que presenta son la complejidad que plantea la estructuración del proyecto, y que el coste de la financiación ajena obtenida es mayor(podría establecerse entre 50 y 100 puntos básicos) que la financiación directa. Aunque los antecedentes históricos de la financiación de proyectos podrían remontarse a la Edad Media, hoy en día esta fórmula de financiación se ha revitalizado, entre otras razones, por el papel que el Sector Público está jugando en la mayoría de paises del mundo. La creciente globalización y demanda de mejoras sociales, y la imposibilidad de llevarlas a cabo mediante partidas presupuestarias, está llevando a que se desarrollen proyectos conjuntamente con la iniciativa privada. Los principales riesgos en financiación de proyectos podrían clasificarse en riesgos durante la fase de planificación y diseño o pre-desarrollo, riesgos durante la fase de construcción, riesgos durante la fase de explotación, riesgos financieros, riesgo político, riesgo de fuerza mayor, riesgo legal y riesgo medioambiental. Cada uno de ellos deberá ser adecuadamente identificado y gestionado. En cuanto a la valoración de proyectos financiados sobre una base de financiación de proyecto, la aplicación del CAPMT o APT no es óptima por las particulares características de los mismos. Se propone una reformulación del CAPM ajustada con el ratio de cobertura de vida del proyecto. La viabilidad financiera de un proyecto viene determinada por el cumplimiento de los ratios de cobertura mínimos que requieran los proveedores de financiación, así como una TIR que presente una distribución de probabilidades aceptable para los requerimientos de los promotores del proyecto. El tratamiento del riesgo de crédito mediante mejora crediticia posibilita en muchas ocasiones que los proyectos puedan ser financiados en el mercado de capitales. Igualmente, por su impirtancia en financiación de proyectos, requiere especial atención la utilización de seguros financieros basados en instrumentos derivados. Como fórmula novedosa de financiación de proyectos, el peaje sombra estructurado en bandas optimiza la distribución del riesgo de demanda, y por tanto la percepción de riesgo del inversor y sus requerimientos de tasa de retorno. En España, el primer proyecto financiado con este método ha sido la carretera M-45 de la Comunidad de Madrid.