SECTOR DE FINANZAS Y SEGUROS, 5

Autor: ESCRIBANO LÓPEZ JOSÉ MIGUEL.
Año: 2000.
Universidad: NACIONAL DE EDUCACION A DISTANCIA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: F. CC. EE Y EE. UNED.

Resumen: La Tesis que se plantea es que existe un sistema de análisis de gestión para las Tesorerías de las entidades financieras que cubre el vacío existente y que se puede resumir como sigue: un sistema que permite determinar los resultados generados a los distintos niveles de gestión y operativos que se consideren necesrios, manteniendo la estructura escalar determinada por la cirular 4/91 del Banco de España para las entidades financieras, y, por lo tanto, adaptado a la normativa vigente. El sistema permite una perfecta integración con el análisis patrimonial de resultados , presentando una rigurosa justificación de las diferencias, además de poder hacer comparaciones con los resultados globales de la entidad y de otras áreas, así como, entre las distintas partes operativas de la propia Tesorería, al mantenerse en todo momento la esructura escalar de resultados. Se analiza el entorno finaciero en que deben actuar las Tesorerías, haciendo especial hincapié en los deiferentes mercados financieros en que la Tesorería opera y los efectos que esas tendencias están teniendo sobre los mismos. A continuación procede a desarrollar la solución planteada comenzando por un análisis de la circular 4/91 del Banco de España, analizando aquellos conceptos que tienen incidencia en la Tesorería y cuales no, con lo que se llega a la determinación, con todo detalle, de la cuenta de resultados propia de una Tesorería. Se analizan los diferentes niveles de gestión a los que se requiere información y, por tanto, análisis de resultados. Se define la unidad mínima de análisis como una unidad operativa por debajo de la que no se requiere información de gestión. A partir de las carteras operativas y mediante un proceso de agregación se irán obteniendo los resultados de los distintos niveles de gestión hasta llegar al máximo global de Tesoreria. A continuación se analiza el ajuste de los resultados de Tesorería con los determinados en la contabilidad patrimonial derivado de que aquellos recogen elementos que no parecen en la última, como puede ser la valoración a precios de mercado, o el coste de la financiación. Se completa el trabajo con una serie de aplicaciones prácticas de diversas operaciones en los distintos mercados para ver el comportamiento del modelo propuesto, haciéndose finalmente algunas consideraciones en relación con la integración del sistema en el Cuadro de Mando Integral, los distintos riesgos que se gestionan en la Tesorería y la integración informática del sistema.

Autor: MATALLÍN SAEZ JUAN CARLOS.
Año: 2000.
Universidad: JAUME I DE CASTELLON.
Centro de lectura: CIENCIAS JURÍDICAS Y ECONÓMICAS .
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS JURÍDICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: La tesis tiene como objetivo la evaluación de los fondos de inversión en España. El importante desarrollo de los fondos de inversión pone de manifiesto a la relevancia de la evaluación de resultados, tanto para los inversores como los gestores de las carteras. En la tesis, se analiza el marco regulador de la inversión colectiva, la tipología de fondos y la evolución dentro del sistema financiero español se realiza una revisión de trabajos anteriores de evaluación de resultados de fondos de inversión, para una muestra de Fondos de Inversión Mobiliaria se aplican novedosas medidas de evaluación. Los resultados muestran como los fondos, en un nivel agregado y en términos netos, no superan los resultados obtenidos por una gestión pasiva. En la tesis, también se propone un modelo de riesgo sistemático que recoge efectos implícitos de la gestión pasiva de la cartera. También se analiza la capacidad de sincronización de fondos de inversión con relación al rendimiento y riesgo de mercado. Los resultados evidencian determinada capacidad de sincronización en volatilidad, pero escasa habilidad de sincronizacion en rendimiento.

Autor: ANDRES SANCHEZ JORGE DE.
Año: 2000.
Universidad: ROVIRA I VIRGILI.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICOS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: El objetivo de la presente tesis es doble: a) por una parte se proponen una serie de metodologias que, basandose en tecnicas de regresion borrosa, permiten incorporar en el proceso estimatorio de la estructura temporal de los tipos de interes (ETTI), toda la horquilla de precios de los instrumentos de renta jifa negocial-s en una sesion. Asi, la ETTI queda caracterizada por numeros borrosos. Posteriormente, los tipos implicitos, que pueden similarse a los anticipados por el mercado para el futuro, tanbien quedan caracterizados por subconjuntos borrosos. B)Por otra parte,y partiendo de una cuantificacion de los rendimientos que un asegurador de vida obtendrá invirtiendo las primas, borosa, se propone una metodologia que permite realizar la valoración de los seguros de vida y el analisis de la solvencia del asegurador, manteniendose en todo el proceso la doble vertiente aleatoria-borrosa del fenomeno. Dicha metodologia se inspira en el concepto de variable borroso aleatoria.

Autor: JIMENEZ MARTÍN FRANCISCO JAVIER.
Año: 2000.
Universidad: COMPLUTENSE DE MADRID.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACULTAD CC. ECON. Y EMPRES. (COMPLUTENSE).

Resumen: Los aseguradores de vida se enfrentan ante la dificil tarea de establecer regularmente hipótesis en referencia a en qué valores se encontrarán los tipos de interés a 20 ó 30 años desde hoy (incluso a veces a más largo plazo) dado que, se comprometen apagar, a cambio de las primas que van a ir recibiendo, un capital a dicho plazo, lo que equivale a grantizar una determinada tasa de retorno. La duración de las obligaciones es, en muchos casos, mayor que la máxima duración de las inversiones disponibles en los mercados de capital. Para determinar qué primas cobrar, qué tasa de retorno deben garantizar y qué cauntía ir provisionando, conla intención de acumular el capital al vencimiento, normalmente toman como referencia la rentabilidad de los bonos a largo plazo, aplicando el denominado interés técnico actuarial, determinado por la administración que, para efecto de cálculos, se considera fijo a lo largo de toda la duración de la póliza y que supone una estimación conservadora de las futuras ganancias de las invesiones. En este sentido, desde hace tiempo se analiza la posibilidad de no considerar un tipo de interes fijo, sino un vector de tipos de interés estimados, en términos de probabilidad, hasta el vencimiento de la póliza. Uno se los métodos más utilizados para predicir la evolución del tipo de interés son los modelos ARIMA (basados en la dependencia de los datos), y una vez obtenidas esta predicción, la formulación recursiva permite utilizar un tipo de interés para cada período. En paralelo, tanto las Directivas Comunitarias sobre Seguros de Vida, como la legislación española de adaptación, a partir de diciembre de 1998 y para los nuevos compromisos adquiridos, establecen que el interés técnico para el cálculo de la provisión matemática será diferente cada año en función de la rentabilidad de la Deuda Pública. Asi, según la legislación española, el tipo de interés aplicable para el cálculo de la provisión de seguros de vida no podrá ser superior al 60 por 100 de la media aritmética ponderada de los tres útlimos años de los tipos de interés medios del útlimo trimestre de cada ejercicio de los emprésitos materializados en bonos y obligaciones del Estado a cinco o más años. La ponderación a efectuar será del 50, 30 y 20 por 100 y dicho tipo de interés erá de aplicación a lo largo del ejercicio siguiente al último que se haya tenido en cuenta para el referido cálculo. (Por ejemplo, en el año 2000 el tipo de interés técnico pasó del 3,2% al 3,15%). La aparición de esta norma da lugar a considerables opiniones enfrentadas, surgiendo en todo caso una nueva incertidumbre ante posibles modificaciones del interés Técnico en las Reservas a cubrir a partir de Enero del año siguiente (resultado del cálculo delinterés técnico por la Administración). Será útil, por tanto, analizar si dicha incertidumbre puede verse, en parte, mitigada si nos aproximarnos a la evolucion de la Rentabilidad de la Deuda Pública en busca de una posible anticipación de su comportamiento, y si posteriormente valoramos mediante fórmulas recursivas al sensibilidad ante cambios en el interés técnico del valor de la reserva según el tipo de seguro, duración, año en que se produzca la modificación ….

Autor: MUÑOZ LABIANO JAVIER SANTIAGO.
Año: 2000.
Universidad: NAVARRA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES .
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: La tesis intenta explicar, en los tres primeros capitulos, en qué consiste el fenómeno de la titulación y tambien trata, en los tres últimos, de realizar la valorización de los bonos de titularización. El primer capitulo constituye un repaso histórico del nacimiento y auge actual del fenómeno de la titulación y se repasa el devenir de esta forma de financiación en Estados Unidos, Europa y España. En el segundo capítulo, se describe una operación de titulación, su definición y características principales, las ventajas e inconvenientes de esta modalidad de financiación, a la vez que las implicaciones para una entidad financiera. Por último, se analizan los riesgos de estas operaciones para los inversores y los mecanismo para reducirlos y alcanzar un rating más elevado. En el tercer capitulo, se diferencian los dos principales tipos de titulización: la hipotecaria y la no hipotecaria. Se explican la hipoteca y el papel de las amortizaciones anticipadas y también se estudian los distintos tipos de estructuras de titulización hipotecaria en función de cómo se traspase el dinero procedente de los prestatarios a los poseedores de los bonos de titulación. Para terminar, se explica la titulización no hipotecaria, observándose las diferencias con respecto a la primera. En el cuarto capitulo, se analiza el activo subyacente de la mayor parte de las operaciones de titulización, los prestamos. Para ello, se repasan las caracteristicas especificas de varios tipos de préstamos a tipo de interés fijo, variable o mixto. En el quinto capitulo, se realiza una primera aproximación valorativa de los bonos, distinguiendo entre los distintos tipos de prestamos que pueden estar soportando a éstos. Para ello, se deducen metodos de calculo del valor de la nuda propiedad y del usufructo para las variedades de prestamos vistas en el capitulo anterior y para los flujos de caja previstos en el momento de contratación del prestamo. Una vez descontados de esta valoración los gastos incurridos en la operación de titulización, el valor resultante será el teórico de los bonos. En el sexto capitulo, se intenta realizar la valoracion de los bonos de titulización desde una perspectiva diferente, pues se trata de hallar su valor directamente, sin hacer una valoracion previa de los prestamos que soportan dichos bonos y sin la limitación que supone el asumir que no se produciran amortizaciones anticipadas del capital. El capitulo diferencia entre los bonos de titulación que pagan un tipo de interés variable de aquellos que pagan un tipo de interes fijo . Dentro de los primeros se estudia el cambio de valoracion que experimentan éstos como consecuencia de cambios en los tipos de interes, en la volatilidad de estos o en las amortizaciones anticipadas. Dentro de los segundos, estudiamos distintos modelos de valoración, comenzando con ciertos modelos basicos, para pasar a analizar posteriormente los modelos basados en tipos de interes estocásticos y terminar con el estudio del modelo binomial y sus extensiones.

Autor: DOMINGUEZ FABRIÁN INMACULADA.
Año: 2000.
Universidad: EXTREMADURA.
Centro de lectura: ESTUDIOS EMPRESARIALES Y TURISMO.
Centro de realización: FACULTAD DE ESTUDIOS EMPRESARIALES Y TURISMO.

Resumen: La gestión de activos y pasivos, ALM en nomenclatura anglosajona, de una entidad aseguradora o fondo de pensiones supone llevar a cabo una adecuada coordinación de los mismos. Aún cuando son varias los trabajos relativos a ALM, la gestión de activos y pasivos carece de estandarización. La princiapl aportación de estas tesis es la obtención e implementación de la metodología para llevar a cabo la gestión de activos y pasivos de un fondo de pensiones. Trabajando con técnicas estadísticas y econométricas se persigue un modelo de estimación que permita conseguir un método para generar escenarios de comportamiento de los parámetros rendimientos y factores, que influyen en los Activos y Pasivos. Con esta generación de escenariso se obtiene información de los rendimientos en el futuro así como del riesgo que este comportamiento supone para, posteriormente con esta información, y trabajando con técnicas de optimización, obtener un modelo de selección de inversiones que tenga en cuenta las obligaciones que han de estar cubiertas. Cada una de las partes sobre las que se trabaja en esta tesis es abordada, en primer lugar analizando los modelos existentes en la literatura financiero-actuarial, para posteriormente y tras analizar los datos y la regulación española, desarrollar los mismos de forma práctica y obtener un modelo de gestión de activos y pasivo apra un fondo de pensiones en España.

Autor: OTERO GONZALEZ LUIS ALBERTO.
Año: 2000.
Universidad: SANTIAGO DE COMPOSTELA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACULTADE DE CIENCIAS ECONOMICAS.

Resumen: La tesis tiene por objeto analizar la gestión de activos y pasivo en el ámbito del sector asegurador de vida. Tradicionalmente la gestión del seguro de vida se ha caracterizado por una divisón funcional de las áreas financiera y actuarial ,presentando grandes limitaciones en entornos volátiles y de elevada competencia. Ante esta situación, en los mercados más desarrollados ha cobrado gran relevancia la gestión de activos y pasivos como disciplina que pretende la coordinación e integración de las decisiones de activo y pasivo. En el primer capítulo hacemos una breve introducción al conocimiento de la disciplina, destacando los factores que han impulsado su desarrollo, las ventajas asociadas a su adopción, las implicaciones sobre la estructura organizativa y el proceso de gestión de activos y pasivos. Posteriormente, en los tres siguientes capítulos se analiza el activo y el pasivo de las compañías de seguros de vida, se procede al análisis del riesgo financiero y se estudian en detalle las diferentes estrategias que se han desarrollado en este ámbito. El quinto capítulo se ha dedicado al estudio de la situación en el ámbito nacional e internacional, a la identificación de grupos estratégicos dentro del sector y a la búsqueda de relaciones entre los resultados de las compañías y la forma de gestionar la actividad. En el último capítulo se hace una revisión de los modelos de gestión, que unida a las aportaciones de los capítulos precedentes ha servido para desarrollar un modelo adaptado a las características del sector asegurador español.

Autor: ALAMINOS MINGORANCE CAROLINA.
Año: 2000.
Universidad: GRANADA.
Centro de lectura: DERECHO.
Centro de realización: UNIVERSIDAD DE GRANADA.

Resumen: EL OBJETO DE ESTE TRABAJO DE INVESTIGACIÓN ES EL ESTUDIO DE LA SITUACION ACTUAL DE LAS CAJAS DE AHORROS EN ESPAÑA, DESDE UNA PERSPECTIVA JURIDICO-ADMINISTRATIVA. EN UNA PRIMERA PARTE SE HA REALIZADO UN RECORRIDO HISTORICO POR TODAS LAS INSTITUCIONES QUE HAN INFLUIDO EN LA GESTACION Y POSTERIOR NACIMIENTO DE LAS CAJAS DE AHORROS. ENTRE ELLAS SE ENCUENTRAN LAS ARCAS DE LIMOSNAS, LOS POSITOS, LAS ARCAS DE MISERICORDIA O ALHONDIGAS, LOS ERARIOS PUBLICOS….ETC., ASI COMO LOS MONTES DE PIEDAD, ANTECEDENTE MAS INMEDIATO DE LAS CAJAS DE AHORROS. EN UNA SEGUNDA PARTE SE HA LLEVADO A CABO UN ANALISIS JURIDICO DEL SISTEMA DE DISTRIBUCION DE COMPETENCIAS ENTRE EL ESTADO Y LAS COMUNIDADES AUTÓNOMAS EN MATERIA DE CAJAS DE AHORROS. SE HA DESTACADO EL HECHO DE QUE NO EXISTE NINGUNA REFERENCIA EN NUESTRO TEXTO CONSTITUCIONAL A ESTE SECTOR COMO UNA DE LAS MATERIAS QUE PUEDAN ATRIBUIRSE AL ESTADO, A LAS COMUNIDADES AUTONOMAS O A AMBAS DE FORMA COMPARTIDA. DE ESTA FORMA, NUESTRO SISTEMA CONSTITUCIONAL SE BASA EN LA APLICACIÓN A ESTOS ESTABLECIMIENTOS DE TODA LA NORMATIVA RELATIVA A LAS ENTIDADES DE CREDITO, EN TODO LO QUE NO CONTRADIGA A AQUELLAS NORMAS QUE HAYAN SIDO DICTADAS ESPECIALMENTE PARA LAS CAJAS DE AHORROS. SE HA ANALIZADO EL CONCEPTO DE NORMA BASICA, ASI COMO DIVERSAS SENTENCIAS DEL TRIBUNAL CONSTITUCIONAL, COMO LA NUMERO 1/1982, DE 28 DE ENERO, ASI COMO LA 49/1988, DE 22 DE MARZO. IGUALMENTE, SE HA EXAMINADO LA NORMATIVA PROMULGADA POR LAS DISTINTAS COMUNIDADES AUTONOMAS, Y EN ESPECIAL POR LA COMUNIDAD AUTONOMA DE ANDALUCIA. EN TERCER LUGAR, SE HA PROCEDIDO A REVISAR VARIOS DE LOS ELEMENTOS ESENCIALES DE ESTAS INSTITUCIONES, TALES COMO SU NATURALEZA Y REGIMEN JURIDICO ACTUAL, ASI COMO SU ORGANIZACIÓN INTERNA. RESPECTO A SU NATURALEZA JURIDICA SE ANALIZA LA FIGURA DE LA FUNDACIÓN-EMPRESA, COMO ENTIDAD DE NATURALEZA FUNDACIONAL Y CARÁCTER SOCIAL, DENTRO DE LA QUE SE INCLUYE A LAS CAJAS DE AHORROS. ASIMISMO, SE ANALIZA EL CRECIENTE AUMENTO DE PRESENCIA PUBLICA EN LOS ORGANOS DE GOBIERNO DE LAS CAJAS, DERIVADO DE LA REGULACION NORMATIVA PROCEDENTE DE LAS COMUNIDADES AUTONOMAS. LA CUARTA PARTE DE ESTA TESIS DOCTORAL SE HA DEDICADO AL ESTUDIO DE LOS EFECTOS DEL MERCADO UNICO BANCARIO EN EL SECTOR DE LAS CAJAS DE AHORROS. ASI COMO A LA NORMATIVA COMUNITARIA PUBLICADA AL EFECTO. POR ULTIMO, SE HA REALIZADO UN ANALISIS COMPARADO ENTRE LAS ENTIDADES DE ESTA CLASE DE LOS PAISES MÁS REPRESENTATIVOS DE LA UNION EUROPEA, CONCLUYENDO QUE EXISTE BASTANTE HETEROGENEIDAD ENTRE LAS CAJAS DE AHORROS DE LA UNION EUROPEA, LAS CUALES, ADEMAS, HAN SIDO PROTAGONISTAS EN LOS ULTIMOS AÑOS DE IMPORTANTES TRANSFORMACIONES EN RELACION A SU NATURALEZA JURIDICA.

Autor: BERNABE PEREZ M. MERCEDES.
Año: 2000.
Universidad: MURCIA.
Centro de lectura: ECONOMIA Y EMPRESA.
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: El trabajo aborda la problemática especifica del analisis de la informacion contable de las entidades de credito y que es consecuencia, basicamente, de la naturaleza de su actividad como mediadora financiera, y se ha estructurado en cuatro capitulos. En el primer capitulo acometemos el estudio de las entidades de credito como entidades del sistema financiero, y destacamos el papel preponderante que juegan las entidades bancarias como intermediarios financieros, actividad que lleva implicita una rigurosa regulacion y supervisión. Realizamos distintas definiciones de estas instituciones, resaltando las contenidas en el ordenamiento juridico, asi como una taxonomia de las mismas a partir de la legislación vigente. Finalmente, procedemos al estudio pormenorizado de las principales actividades, activas, pasivas y de prestacion de servicios que desarrollan las entidades de credito. El segundo capitulo, relativo a la normativa contable de las entidades de credito, se inicia analizando la evolucion de su normativa contable en España a lo largo del siglo XX, hasta llegar al momento actual donde la CBE 4/1991 se configura como el cuerpo normativo basico de la contabilidad bancaria española. De ella analizamos los principios contables, las normas de valoracion y las de consolidacion de los grupos bancarios. El capitulo concluye con una revisión de otra normativa bancaria basica. La NIC 30 y la Directiva 86/635/CEE. En el tercer capitulo donde se realiza un estudio pormenorizado de la informacion contable de las entidades de credito, dado su papel como instrumento clave en todo racional de toma de decisiones. Una clasificación de la información relativa a las entidades de credito nos permite clasificarla coo información procedente de la entidad destinada a terceros, y analizmos tanto sus cualidades como sus usuarios. El analisis especifico de los estados contables de las entidades bancarias se realiza desde una doble perspectiva, por un lado, diferenciando entre estados individuales y consolidados, y por otro lado, entre estados reservados y publicos. En el cuarto capitulo y como paso previo al analisis especifico de las entidades bancarias, realizamos una delimitacion conceptual del analisis financiero en general y unas consideraciones relativas a las entidades de credito, para afrontar el analisis de sus estados contables. Abordamos el analisis externo de la informacion contable bancaria con el fin de determinar su liquidez, solvencia y rentabilidad, analisis que ha de realizarse viendo su evolución en el tiempo y en el espacio,mediante la aplicación de las correspondientes tecnicas e instrumentos de analisis contable, adaptadas e interpretadas conforme a las caracteristicas de las entidades bancarias.

Autor: HERNÁNDEZ HERNÁNDEZ FRANCISCO GABRIEL.
Año: 2000.
Universidad: LA LAGUNA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES .
Centro de realización: FACULTAD CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: La tesis tiene por objetivo el tratar de ofrecer una propuesta de tratamiento contable de los contratos de futuros que sirva de orientación, no sólo para contabilización de este tipo de operaciones, sino tambien para la información que sobre los mismos ha de proprocionarse a los distintos usuarios de la información contable. La Tesis se divide en tres partes. Una primera parte en la que se ofrece una visión general de la operativa de los contratos de futuros y que establece la base teórica sobre la que asentar la propuesta de tratamiento contable posterior. La segunda parte ofrece una visión crítica de la normativa que, hasta el momento, han publicado diversos organismos internacionales, como son el Financial Accounting Standards Board, el International Accounting Standards Committeee, la Sercurities and Exchange Commissióny el Bank for International Settlements, así como los escasos pronunciamientos existentes en el panorama nacional, y que prácticamente se limitan a determinadas circulares emitidas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores y el Banco de España. Los problemas de aplicación que presentan las normas comentadas se solventan en la tercera parte de la Tesis, en la que se ofrece la propuesta de tratamiento contable para los contratos de futuros. La propuesta contenida en el presente trabajo abarca las cuestiones relativas al reconocimiento y la valoración de los contratos de futuros, además de ofrecer un modelo de contabilidad de cobertura que puede aplicarse a otro tipo de instrumentos derivados.Finalmente se detalla la información que, respecto a los contratos de futuros, debe ofrecerse en la Memoria.

Autor: GONZALEZ BAIXAULI EUSEBIO CRISTOBAL.
Año: 2000.
Universidad: VALENCIA.
Centro de lectura: ECONOMIA.
Centro de realización: FACULTAD DE ECONOMIA.

Resumen: En esta Tesis Doctoral se estudian diversos aspectos teoricos y empiricos de los Bonos de Titulizacion Hipotecaria. Dado que su principal rasgo diferenciador con respecto al resto de titulos de renta fija lo constituye el riesgo implicito de amortizacion total o parcial por cancelacion anticipada de los prestamos hipotecarios de respaldo, tras un primer capitulo donde se realiza un estudio descriptivo de las principales caracteristicas de los titulos en nuestro mercado, el analisis se centra en la conducta de cancelacion de los prestatarios hipotecarios, realizando una estimacion empirica de la funcion de cancelacion anticipada para seis Fondos de Titulizacion Hipotecaria. Posteriormente se estudia como ese riesgo de cancelación anticipada dificulta el analisis del riesgo de interes y de la valoracion de los titulos, comprobando de forma analitica la posibilidad de que estos titulos presentan convexidades negativas. Finalmente, se constata empiricamente la cointegracion entre el mercado hipotecario y el mercado de deuda publica en España, lo que impide rechazar el empleo de los tantos internos de rendimiento de los titulos de deuda publica como sustitutivos de los hipotecarios tras la adicion del margen representativo de su diferencia nivel de riesgo.

Autor: GAGO GARCÍA MÓNICA.
Año: 2000.
Universidad: PAIS VASCO.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: UNIVERSIDAD DEL PAÍS VASCO.

Resumen: Parece clara la importancia creciente que los mercados de derivados han cobrado en el mundo de las finanzas durante los últimos 30 años. En esta investigación nos hemos centrado en el estudio de las opciones europeas. El trabajo fundamental en la literatura sobre activos derivados es el realizado por Black y Scholes (BS) (1973), que derivan una fórmula cerrada de valoración de opciones europeas. Bajo sus supuestos básicos, todas las opciones sobre un mismo activo subyacente con el mismo tiempo al vencimiento pero con diferentes precios de ejercicio deberían tener la misma volatilidad implícita. Sin embargo, la conocida sonrisa de la volatilidad de BS. Varias han sido las extensiones al modelo de BS para hacer frente a este fallo, todas ellas desarrolladas en un marco competitivo, sin fricciones. Longstaff (1995) y Peña, Rubio y Serna (1999) muestran la importancia de los costes de liquidez en la valoración. Una forma flexible de incorporar de manera endógena los costes de liquidez es la estimación de forma no paramétrica de la funcion de volatilidad implícita en los precios de las opciones, obteniendo que la inclusión de la variable liquidez es bastante útil si empleamos opciones cercanas en el tiempo. En cualquier caso, tanto el mdoelo no paramétrico que incluye liquidez como el que no la incluye como variable explicativa suponen una mejora clara conr especto a la modelo de BS en términos de valoración diaria fuera de la muestra.

Autor: MURILLAS MAZA M. ARÁNZAZU.
Año: 2000.
Universidad: PAIS VASCO.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: El hilo argumental de esta Tesis es la gestión eficiente de los recursos pesqueros, esto es, el diseño de políticas de inversión y desinversión en los mismos óptimas. Lo que sucede es que dicha gestión es sumamente compleja, debido a la presencia de diversos factores, (jurídico, biológicos, económicos, y otros) que interactúan entre sí; en este sentido, y sin pretender se exhaustivos, cabe citar la influencia de los diversos regímenes de propiedad sobre su explotación así como la incertidumbre sobre las condiciones en que ésta se realiza. En la tesis se consideran dos fuentes de incertidumbre, a saber, la incidencia de la contamianción marina y la variabilidad inherente al precio de los recuros pesqueros, cada una de las cuales exige contemplar una gestión flexible de la pesquería. El primer capítulo: "Los Efectos de la Polución en la Gestión de Pesquerías" se centra en la primera fuente de incertidumbre y el segundo capítulo: "Incertidumbre y Opciones Reales: Inversión y Explotación de una Pesquería" recoge la segunda fuente de incertidumbre mencionada. Por otra parte se contemplan igualmente en el tercer capítulo "Único Propietario y Propiedad Común bajo Flexibilidad de Gestión: Explotación Óptima y Regulación" diferentes regímenes de explotación de las pesquerías.

Autor: HERNANDEZ SANCHEZ MANUELA DOLORES.
Año: 2000.
Universidad: LAS PALMAS DE GRAN CANARIA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: Los rapidos cambios que se han producido en el sistema financiero mundial en los ultimos años de la decada de los noventa han conducido a la necesidad de adoptar metodos y procedimientos para el control de riesgos, cada vez mas sofisticados y rigurosos, como una herramienta indispensable de la gestion moderna de las empresas, pertenecientes tanto el ambito financiero como al no financiero, publico o privado. Teniendo en cuenta este contexto hemos centrado nuestra atencion en la gestion y medicion del riesgo de mercado en las entidades financieras. El riesgo de mercado se puede definir como la probablidad de incurrir en perdidas motivadas por la evolucion negativa de los precios en los mercados oganizados en los que la entidad ha decidido mantener posiciones activas y/o pasivas. Mas concretamente, hemos centrado nuestro interes en un tipo especifico de tecnicas de cuantificacion de este tipo de riesgo, las metodologias de Valor en riesgo (Value at Risk, VaR). Los objetivos de la tesis doctoral se pueden concretar en : 1)Destacar el creciente importancia del denominado riesgo de mercado, cuyo conocimiento, medicion, control y gestion se ha convertido en uno de los aspectos mas importantes a tener en cuenta por las entidades financieras: 2) Examinar los profundos cambios que se estan produciendo en el proceso de gestion del riesgo en las entidades financieras; 3) Proporcionar una aproximacion paso a paso sobre las distintas tecnicas VaR para la medicion del riesgo de mercado, y 4)Comprobar el efecto del nivel de riesgo de las carteras gestionadas sobre la eficacia y ajuste de las distintas metodologias para la estimacion del VaR. Estos objetivos se van alcanzando a lo largo de las tres partes y seis capitulos que constituyen la estructura de la tesis doctoral.

Autor: QUESADA IBARROLA VICENTE.
Año: 2000.
Universidad: NACIONAL DE EDUCACION A DISTANCIA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: La Tesis doctoral desarrolla las herramientas cuantitativas para la gestion de riesgos en carteras de inversion. Los tres grandes puntos que se desarrollan engloban: Unificacion y estudio de las diferentes herramientas desarrolladas hasta la fecha y su complementariedad en funcion de la cartera de valores. Estas herramientas incluyen: VaR, IVaR(VaR incremental), metodos Delta-Normal, Delta-Gamma, Delta-Gamma Normal, Delta-Gammma de Wilson y Delta-Gamma utilizando la estimacion de Delta y Gamma, "mapeado" de posiciones, VaR por simulacion Monte Carlo, Stress Testing y rendimiento ajustado a riesgo. Desarrollo de los modelos heterocedasticos condicionados para los precios de los activos en el calculo del Valor en Riesgo de una cartera de valores. El uso de estos modelos se desarrolla a partir de hechos empiricos ampliamente aceptadas en la investigacion financiera. Estos modelos incluyen: historica, exponencial, ARCH, GARCH, IGARCH,AGARCH,EGARCH y volatilidad estocastica. Aplicación de estos modelos a series financieras concretas tanto por periodos de tiempo (periodo global 1993-2000) como por tipo de activos (renta fija, renta variable, derivados y divisas). Los resultados obtenidos demuestran que: 1. Los modelos GARCH son adecuados para modelizar la volatilidad de los retornos en gran numero de casos. Son excepcion los activos con peculiaridades como poco liquidos, activos de mercados emergentes, etc. 2. El metodo de VaR a utilizar dependera de: la composicion entre activos lineales (renta variable y divisa) y no lineales ni normales (opciones y bonos), la historia que tengamos y el numero de activos en cartera. 3. Herramientas como la Stress Testing son muy utiles para añadir valor al VaR.

Autor: PASCUAL GASCO ROBERTO.
Año: 2000.
Universidad: CARLOS III DE MADRID.
Centro de lectura: CIENCIAS SOCIALES Y JURIDICAS .
Centro de realización: UNIVERSIDAD CARLOS III DE MADRID.

Resumen: Esta tesis profundiza en el metodo de analisis y en el conocimiento de tres conceptos fundamentales en Microestructura: la liquidez, la formacion de los precios y los costes de selección adversa. Se propone una nueva medida de liquidez (BLM) que captura cambios simultaneos de costes de inmediatez y profundidad, y que aporta nueva evidencia sobre el comportamiento de la liquidez en el NYSE. Se propone un modelo estructural dinamica para la formacion de las cotizaciones ask y bid, cuya forma empirica reducida generaliza el modelo econometrico mas utilizado en la literatura. Se evidencian asimetrias en la respuesta de ambas cotizaciones a shocks en el proceso de negociacion y diferencias en el contenido informativo medio de shocks de compra y venta para activos del NYSE. Finalmente, se propone un procedimiento dinamico de estimacion de los costes de selección adversa especificos para cada transaccion ejecutada. Se observan diferencias en el comportamiento del mercado en el cortoplazo tras una transaccion y en el tiempo de incorporacion de la informacion contenida en una transaccion a los precios en funcion del riesgo por asimetrias de informacion, y se evidencia una posible infraestimacion de los costes de selección adversa por los modelos estructurales.

Autor: LOPEZ GONZALEZ SUSANA.
Año: 2000.
Universidad: CARLOS III DE MADRID.
Centro de lectura: CIENCIAS SOCIALES Y JURIDICAS.
Centro de realización: UNIVERSIDAD CARLOS III DE MADRID.

Resumen: La tesis consta de tres objetivos basados en una estructura temporal que permite poner precio a los intrumentos financieros. Se realiza un estudio empirico de las distintas estrategias de inmunizacion propuestas en la literatura y se examina cual o cuales de ellas funcionan mejor en el mercado de la Deuda anotada Español cuando se trata de inmunizar carteras de bonos libres de riesgo de impago y libres de opcion de amortizacion anticipada. Se aborda las estrategias de inmunizacion anticipada. Se analiza la tecnica de encontrar la cartera maximin (la cartera que proporciona el maximo valor minimo una vez asumida la naturaleza de los posibles movimientos de la curva de los tipos de interes). Se analiza la tecnica minimax basada en encontrar la cartera cuya maxima sensibilidad del valor final de la cartera sea minima. Las reglas de valoracion en un mercado de renta fija estan relacionadas con la estructura temporal de los tipos de interes. Una correcta estimacion de la estructura temporal de los tipos de interes es esecial para una correcta valoracion de cualquier activo financiero asi como para el diseño de estrategias de inversion y cobertura, y muy importante en la formacion de expectativas. La mayoria de los modelos teoricos asumen ausencia de arbitraje para la elaboracion de una teoria de valoracion de activos. Se extiende la nocion de arbitraje secuencial, como una cartera que genera una renta hoy pero que sera utilizada para compensar los pagos que realice la cartera en fechas posteriores. La ausencia de este tipo de arbitraje viene caracterizada por la existencia de un vector de factores de descuento cuyas componentes son estrictamente positivas y decrecientes, lo cual permite obtener a partir de este vector una estructura temporal de los tipos de interes. Se extienden los resultados obtenidos en mercados donde los flujos de caja dependen de una fuente de incertidumbre. Se amplia el concepto de arbitraje secuencial que trata de analizar el nivel de oportunidades de arbitraje secuencial. Se concluye proponiendo posibles extensiones de los principales resultados y lineas de investigacion futuras.

Autor: LOPEZ MARTÍN M. CARMEN.
Año: 2000.
Universidad: CORDOBA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FAC. CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES-ETEA.

Resumen: En esta tesis se ha realizado, para el período que abarca desde mediados de la década de los setenta hasta la primera mitad del año 200, un análisis detallado de los monetarios en España, así como de los factores que han impulsado su desarrollo y va a determinar su posible evolución futura. Para ello, en una primera parte se realiza un análisis teórico de los mercados financieros y monetarios. A continuación, en un segundo bloque, se estudian los mercados monetarios españoles hasta diciembre de 1998. Separado a su vez, los aspectos relativos a los mercados de activos de caja y los correspondientes al resto de los mercados monetarios en los que además de las cantidades financieras intervienen otros agentes económicos. Por último, el tercer bloque de la tesis se refiere a la situación actual de los mercados (analizando las transformaciones que han experimentado tras la incorporación a la Unión Monetaria) y a las pautas que pueden marcar la evolución futura de los mismos. En cunto a los aspectos concretos analizados en cada uno de los distintos mercados, son los siguientes: A,- Las características de los instrumentos emitidos o negociados. B,- La actuación de agentes que intervienen. C,- La evolución del mercado en cuanto a las cantidades negociadas y los importes de las emisiones. D,- Los tipos de interés de las operaciones contratadas (o de las emisiones en su caso). Además, se ha efectuado una revisión de los acontecimientos ocurridos (en especial las decisiones política monetaria) para conocer su influencia, así como un estudio de las medidas legales adaptadas que han afectado de forma direca e indirecta al desarrollo de estos mercados.

Autor: ZÚÑIGA VICENTE JOSÉ ANGEL.
Año: 2000.
Universidad: SALAMANCA.
Centro de lectura: ECONOMÍA Y EMPRESA.
Centro de realización: FACULTAD DE ECONOMÍA Y EMPRESAS.

Resumen: El principal propósito de esta investigación fue inspeccionar los procesos de cambio estratégico experimentados por la población que aglutinaba a todos los bancos privados españoles durante el período comprendido entre los años 1983 y 1997. En concreto, basándonos en un modelo dinámico, de cariz holista o integrador, en el que concurrían elementos de la dirección estratégica tradicional, el enfoque ecológico y la aproximación evolutiva adaptativa (moderna economía evolutiva, visión basada en los recursos, teoría del aprendizaje basado en la experiencia y enfoque de las capacidades dinámicas), nuestro interés se centró en procurar dar respuesta a dos preguntas ya clásicas dentro de la literatura sobre el cambio estratégico: A,- ¿Cuáles han sido los posibles factores desencadenantes de dicho cambio en el supuesto de estas instituciones financieras?. B,- ¿Cuáles han sido las consecuencias, en términos de supervivencia o desaparición organizativa, de tales reorientaciones?. Los resultados más relevantes del análisis empírico efectuado sirvieron para constatar, como en múltiples estudios preliminares realizados en nuestro país, la existencia de una fuerte inestabilidad estratégica, tanto en el plano sectorial como individual. Los potenciales factores determinantes de esta inestabilidad estratégica aparecían estrechamente conectados a la ocurrencia de determinados sucesos de naturaleza ambiental (desregualción, concentración y densidad), a ciertas características de índole organziativa (tamaño y nivel de compeljidad estructural), a algunos elementos internos (recursos físicos y financieros, reputación y resultado pasado), así como al efecto combinado a ciertas diemnsiones vinculadas a los líderes de estas compañías (suceción y tiempo de permanencia al frente de las mismas). Los factores internos podían, además, condicionar la futura senda estratégica que debían seguir estas entidades. Por su parte, de lso hallazgos obtenidos no fue posible inferir si la reformulación estratégica llevada a cabo por estas instituciones bancarias influía o no en las posibilidades de supervivencia o desaparición organizativa. Dichas posibilidades parecían depender, más bien, de transformaciones particulares acaecidas en el entorno y de ciertos aspectos organizativos e internos.

Autor: ZÚÑIGA JARA SERGIO.
Año: 2000.
Universidad: BARCELONA .
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICS U.B..

Resumen: La Tesis esta dividida en dos partes: - La primera consta de 3 capítulos introductorios en los que se describe el mercado de renta fija en Chile, se conceptualiza la estructura temporal de tasas de interés y se especifican los principios problemas en su estimación empírica. - La segunda parte consta de 5 capítulos en los que se efectuan estudios específicos de la ETTI en Chile. El primero de estos se refiere a la estimación basada en el modelo parsimonioso de Nelson y Siegel. El segundo estima una serie de modelos estocásticos de 1 factor incluyendo específicamente con volaticidades no constantes. El tercero estima un modelo de 2 factores del tipo "Experimental affine" en que los factores on la tasa corta y la tasa de largo plazo. El tercer trabajo esta referido a evaluar la capacidad de la ETTI como pres-- de la capacidad economica en Chile. El último trabajo estima la probabilidad de predecir una recisión en base al modelo de predicción del trabajo anterior.