SECTOR DE FINANZAS Y SEGUROS, 7

Autor: MARIÑO GARRIDO TERESA.
Año: 1999.
Universidad: AUTONOMA DE MADRID.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: UNIV. AUTONOMA.

Resumen: PRESENTAMOS LAS DISTINTAS METODOLOGIAS DE ESTIMACION DE LOS RIESGOS DE MERCADO Y APLICAMOS ALGUNAS DE ELLAS AL ESTUDIO EMPIRICO PLANTEADO, FORMADO PRINCIPALMENTE POR DOS CARTERAS LINEALES.

Autor: MORENO RUIZ RAFAEL.
Año: 1999.
Universidad: ALCALA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FAC. CC. ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: El objetivo de la tesis es fundar una serie de afirmaciones sobre la mutualidad y la sociedad cooperativa de seguros, asi como buscar respuestas a una serie de preguntas sobre las mismas. Dichas afirmaciones y preguntas han sido identificadas como las que, tanto desde el punto de vista de la teoria como desde el de la realidad de estas formas de empresa, mejor permiten conocerlas sistematicamente y estar en condiciones de proponer soluciones para sus puntos debiles. El estudio de todas las cuestiones formuladas en la tesis ha requerido la adopcion de un enfoque interdisciplinar, conjugando el punto de vista economico, el actuarial, el sociologico, el juridico y el historico. El marco geografico es España si bien muchos de los aspectos estudiados se enmarcan en el contexto de la Union Europea e incluso, aunque en menor medida, en el del mundo en su conjunto.

Autor: CASTRILLO LARA M. JESÚS.
Año: 1999.
Universidad: BURGOS.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACUTLAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: El objetivo de la tesis es redefinir en un enfoque microorganizativo el pradigma tradicional de la economía industrial en términos de estructura contractual (estructuras de propiedad y control y estructuras comerciales) asignación estratégica de recursos-resultados y creación de valor utilizando para ello los enfoques de la teoría de la agencia y stakeholders. Hemos aplicado el modelo de análisis anteriomente propuesto a las entidades aseguradoras españolas.El sector elegido resulta especialmente apropiado ya que en él coexisten distintas estructuras de propiedad (sociedades anónimas y mutuas) y distintas estructuras comerciales (mediadiores tradicionales, banca-seguros, oficina de la entidad …) algo no habitual en el sector financiero y que nos da pie a analizar el comportamiento estratégico que en mayor medida contribuye a la creación de valor a tenor de las distintas estructuras contractuales existentes en el mismo. El estudio empírico sobre un grupo de 111 compañías de seguros (77 sociedades anónimas y 34 mutuas de seguros a prima fija) revela que ambas estructuras de propiedad y control son eficientes y que ambas estructuas difieren en la estrategia elegida en función de los costes de controlar los problemas de agencia inherentes a cada una de ellas. También se pone de manifiesto una asociación entre la estructura de propiedad y control de la entidad aseguradora y el canal de distribución elegido para distribuir sus productos y servicios. Nuestra tesis al respecto podría quedar resumida de la siguiente manera: Distintas estructuras contractuales requieren distintas estrategias competitivas orientadas a la creación de valor en las entidades aseguradoras españolas.

Autor: ESCUDERO PRADO M. EUGENIA.
Año: 1999.
Universidad: SANTIAGO DE COMPOSTELA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: La tesis se centra en el estudio de los factores que han condicionado los precios delas acciones en la bolsa española y de los índices a los que dichas compañías pertenecen durante la década de los noventa. Los objetivos propuestos son la creación de un modelo de valoración de acciones que determine y cuantifique los factores condicionantes de los precios, la comprobación de la existencia de eficiencia semi-fuete en el mercado de valores español y la determinación de cuáles han sido los valores y los sectores más y menos eficientes del mercado. La estructura de la tesis incluye cinco capítulos en los que se ha ido desarrollando paulatinamente el estudio, en el primer capítulo se sitúa el marco en el que se desarrolla la negociación bursátil en España, el capítulo 2 se dedica a la descripción de los distintos tipos de análisis que los investigadores del mundo financiero utilizan para un mejor conocimiento de los mercados y de la evolución de los precios. A lo largo del tercer capítulo se realiza una exposición de distintos tipos de modelos planteados por diferentes autores acerca de los factores condicionantes de los precios de los títulos con cotización oficial. En el capítulo 4 se realiza el planteamiento y el análisis empírico del modelo propuesto, en la primera parte se expone el modelo, su fundamentación, la justificación de la utilización de las variables como factores condicionantes de los precios y la metodología empleada en el mismo. En la segunda parte se realiza el análisis empírico de los valores y en la tercera parte se analizan los índices de mercado. En el Quinto capítulo se recogen las conclusiones más importantes a las que se llega tras la aplicación del modelo.

Autor: PÉREZ FRUCTUOSO M. JOSE.
Año: 1999.
Universidad: BARCELONA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES .

Resumen: Esta tesis,versa sobre los contratos de activos derivados sobre riesgos catastróficos, cuyo subyacente es un ratio de siniestralidad aleatoria ya que su numerador recoge las pérdidas originadas por la ocurrencia de catástrofes a lo largo de un periodo determinado. Es, por tanto, el objetivo del trabajo determinar el comportamiento de esta ratio de siniestralidad a fin de realizar cálculos del precio de los activos derivados en cualquier momento de su periodo de negociación. Para determinar este comportamiento, se desarrollan modelos matemáticos, dirigidos a cuantificar la suma total de las pérdidas catastróficas al final de un periodo determinado. La característica distintiva principal de estos modelos es la consideración de una nueva variable: cuantía de siniestros pendiente de declarar, decreciente de forma proporcional a si misma a razón de una tasa denominada tasa de declaración de siniestro. Los modelos se desarrollan en tiempos continuo y discreto utilizando, en ambos casos, un enfoque determinista y aleatorio. Asi mismo se contrasta la validez de los modelos propuestos realizando estimaciones sobre algunos de los parámetros que aparecen en dichos modelos y ajustando distribuciones de probabilidad a las variables aleatorias en ellos definidas.

Autor: GALISTEO RODRÍGUEZ MERCEDES.
Año: 1999.
Universidad: BARCELONA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓNOMICAS Y EMPRESARIALES .

Resumen: Esta tesis doctoral se centra en el estudio de la dinámica de la estructura temporal de tipos de interés, instrumento financiero básico para la valoración de activos derivados sobre tipos de interés y para la cobertura y gestión del riesgo en carteras de renta fija. El principal objetivo de la tesis doctoral es el planteamiento, estudio y estimación de un modelo dinámico de la estructura de tipos, basado en una valoración estocástica en ausencia de oportunidades de arbitraje y que considera tres variables de estado, dos spreads y un tipo de interés de largo plazo. De esta forma, se incorpora información de los diferentes tramos de la curva para modelizar la dinámica de los tipos de interés. Como aplicación del modelo desarrollado, se obtiene una medida de duración trifactorial, en concordancia con los tres factores estocásticos del modelo.

Autor: ALCALDE FRADESAS NURIA.
Año: 1999.
Universidad: ZARAGOZA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FAC. DE CC. ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: Los objetivos abordados en esta tesis, estructurada en cuatro capítulos, han sido, por un lado, recopilar la teoría y evidencia acumulada en torno a las causas y consecuencias de las tomas de control en los países anglosajones, donde estas operaciones son más habituales, para tratar de extrarer algunas conclusiones que, aunque no directamente extrapolables al caso español, puedan ser de utilidad a las empresas españolas y, por otro, realizar una aproximación a la realidad de las ofertas públicas de adquisición en España como fórmula habitualmente utilizada para conseguir el control de sociedades cotizadas. Desde un punto de vista teórico, en lo dos primeros capítulos se ha realizado una exhaustiva recopilación y valoración de la amplia literatura, fundamentalmente anglosajona, existente en este campo. La aportación empírica recogida en los capítulos tercero y cuarto, permite destacar a esta tesis como un trabajo pionero que analiza en España la incidencia de las OPAs en el performance de una muestra de empresas no financieras adquiridas. Además, y también desde un punto de vista empírico, se ha tratado de avanzar algo más en la identificación de un perfil característico de las empresas objeto de OPA en España, utilizando un análisis probabilístico en el que se incluyen como variables explicativas, ratios financieros y variables de estructura de propiedad. Los resultados obtenidos sugieren, por un lado, que las revalorizaciones experimentadas habitualmente por la cotización de las acciones de las empresas adquiridas en torno a la fecha del anuncio de la OPA no se ven materializadas con carácter general en una mejora posterior de sus resultados, ni operativos ni globales, al menos en un período de 2 ó 3 años. Por otro lado, las empresas objeto de OPA no se han caracterizado, en general, por ser empresas poco rentables o con una pobre valoración de mercado, por lo que no se observa evidencia de que los motivos disciplinarios o especulativos hayan impulsado de forma mayoritaria las ofertas públicas de adquisición en nuestro país.

Autor: LÓPEZ HERNÁNDEZ RAFAEL.
Año: 1999.
Universidad: AUTONOMA DE MADRID.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: El objetivo de esta tesis ese el de tomar una metodologia métrica V.2 (definida para las AAPP) y demostrar su aplicación en el campo privado, mediante la obtención de una base de datos integrada que describe el mundo de las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva dando respuesta a requerimientos legales, contables, organizativos y upera-- y todo ello mediante una adaptación o adelgazamiento de la citada metodología.

Autor: FORTUNA LINDO JOSE M..
Año: 1998.
Universidad: VALLADOLID.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: La investigación resume las teorías explicativas de los procesos de fusión y adquisición empresariales, centrándose en el análisis del mercado de control empresarial como mecanismo de resolución de los problemas de agencia derivados de la separación entre la propiedad y los gestores. Se estudian las interrelaciones entre los mecanismos internos de incentivo y supervisión, así como éstos con la eficiencia relativa observada. Asimismo, se analizan los factores desencadenantes y las consecuencias de las OPAs ocurridas en España durante el período 1991-1995, estimando un modelo de probabilidad mediante regresión logística que ayuda a revelar el perfil característico de las sociedades objetivo de toma de control.

Autor: FERRER LAPEÑA ROMAN.
Año: 1998.
Universidad: VALENCIA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: En los últimos tiempos, las variaciones experimentadas por los tipos de interés se han convertido en uno de los determinantes fundamentales de las cotizaciones bursátiles. En este contexto, en el presente trabajo se analiza la repercusión de los cambios sufridos por los tipos de interés nominales sobre el mercado de acciones español mediante la extensión del concepto de duración de un activo financiero, instrumento normalmente utilizado en el marco de la renta fija, al ámbito de la renta variable. De forma adicional se examina el efecto diferencial sobre el valor de las acciones de los movimientos de los tipos de interés reales ex ante y de la tasa de inflación esperada con el objeto de delimitar cuál es el componente clave de los tipos nominales en términos de su impacto sobre el mercado de valores. Por último, se procede a verificar si, en línea con los planteamientos teóricos de general aceptación, el mercado de renta variable proporciona una protección eficaz a los inversores contra el efecto adverso de la inflación.

Autor: LOPEZ CABARCOS M. ANGELES.
Año: 1998.
Universidad: SANTIAGO DE COMPOSTELA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: Aceptado el valor y su creación como el objetivo empresarial principal, corresponde hacer posible su consecución. Ello exige entender en profundidad aspectos del valor que exceden los puramente financieros, necesarios para cifrarlo, pero insuficientes para explicarlo, y ahondar más en aspectos que, de una u otra forma, se explican desde la perspectiva estratégica de la empresa. Entender la manera en que se influyen valor y estrategia exige contemplar el valor y su creación desde diferentes perspectivas, nuevas, y, en casos, desconocidas para la empresa. Dando por supuesto que la gestión de la empresa está centrada en la consecución de valor, que este último o siempre resulta tangible, y que el valor es en esencia un concepto de naturaleza subjetiva, influido por el momento, la persona o la razón que lo motiva, sólo la utilización de diferentes aproximaciones cuantitativas y cualitativas al valor, va a permitir a la empresa extraer conclusiones que la lleven a reforzar, o a corregir en su caso, sus comportamientos estratégicos con el único objetivo de hacerla "más valiosa".

Autor: MARTIN UGEDO JUAN FRANCISCO.
Año: 1998.
Universidad: MURCIA.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: El objetivo de esta tesis doctoral es analizar el efecto que las ampliaciones de capital provoca en la rentabilidad del accionista. Para ello, como paso previo, y dado que esta decisión supone un cambio en el nivel de endeudamiento, se ha procedido a examinar los factores determinantes de la estructura de capital. Igualmente se ha estudiado la metodología de investigación que se emplea en el capítulo empírico, metodología de los Event Studies o estudio de sucesos, y se ha analizado la evidencia empírica previa centrada en el efecto de distintas decisiones que modifican el nivel de endeudamiento en la riqueza del accionista: aumentos de capital, emisiones de deuda, recompras de acciones y ofertas de cambio de títulos. El análisis empírico se centra en el mercado de capitales español en el periodo comprendido entre febrero de 1989 y septiembre de 1997. Se ha observado que las ampliaciones de capital tienen elevados costes fijos de emisión, así como economías de escala lo que provoca que las emisiones soportan menores costes en términos relativos cuanto mayor es el importe de la ampliación. También se ha observado que los costes son mayores en las emisiones aseguradas, y que están inversamente relacionadas con la concentración del accionariado. Por otro lado, se han detectado rentabilidades extraordinarias negativas tanto en la fecha en la que la empresa comunica a la comisión nacional del mercado de valores su intención de aumentar capital como en la fecha en que se empiezan a negociar los derechos de suscripción preferente. Además, dado el carácter híbrido de las obligaciones convertibles, se ha estudiado el efecto del anuncio de su emisión en la rentabilidad del accionista, no detectándose rentabilidades extraordinarias significativas.

Autor: ADIB MOH'D ZAID AL KILANI QAIS.
Año: 1998.
Universidad: OVIEDO.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES .

Resumen: La banca sin interés es un nuevo fenómeno en el mundo de la Finanza que ha cogido a muchos observadores por sorpresa. Se basa en la participación en el beneficio entre el Banco y otros inversores (prestatarios y depositantes). Los productos de Activos y Pasivos bancarios han sido investigados primero y la metodología de la Banca en el análisis de riesgo del crédito antes que el crédito esté concedido. También, hemos discutido el concepto de la Banca sin interés y su objetivo: "Asegurar la justicia social y económica para los individuos", y cómo se elimina el interés de la Banca. Uno de los objetivos más interesantes de este trabajo es ilustrar la técnica de calcular el beneficio y distribuirlo entre el Banco y otros inversores, basada en los productos diarios o mensuales de préstamos y depósitos, y entre el Banco Central sin interés y otros Bancos sin interés dentro de la política monetaria. Finalmente, este trabajo ha sido enfocado sobre el problema principal de la distribución del beneficio: "Beneficio distribuido a los accionistas supera el beneficio distribuido a los depositantes", causas y propuestas de solución.

Autor: GASCON GARCIA-OCHOA FERNANDO.
Año: 1998.
Universidad: OVIEDO.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES .

Resumen: Esta tesis doctoral tiene como objetivo estudiar la eficiencia económica de los intermediarios financieros españoles y la relación de dicha eficiencia con la creación de valor en los mismos. Se analizan las características distintivas que tiene la relación cuando se considera la rentabilidad financiera como medida de creación de valor frente a la consideración de la rentabilidad de las acciones. La información que se puede extraer del contraste puede ser de utilidad para identificar los factores que motivan la eficiencia de las empresas con mejores resultados. Se desarrolla, además, un modelo teórico de competencia entre intermediarios financieros y mercados organizados que intenta captar el modo en el que los oferentes y demandantes últimos de fondos asignan los mismos a través de distintas clases de intermediarios financieros y mercados organizados en función de la rentabilidad y costes asociados a cada alternativa. El objetivo planteado en este trabajo es del de contrastar las hipótesis relativas a la estabilidad de la eficiencia en el tiempo y la relación existente entre eficiencia y creación de valor en bancos y cajas de ahorro. Se ha utilizado la metodología no paramétrica DEA para estimar la eficiencia relativa de bancos y cajas de ahorro en España.

Autor: BLANCO ESCOLAR ROBERTO.
Año: 1998.
Universidad: PAIS VASCO.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: En este trabajo se persigue un doble objetivo. El primero es el análisis de la liquidez del mercado español de renta variable, y el segundo es la búsqueda de evidencia sobre el impacto que ha tenido sobre aquel mercado la introducción de los mercados de derivados. En relación a este segundo objetivo se investigan dos aspectos diferentes. El primero es el efecto sobre la volatilidad del mercado al contado de la introducción de los derivados sobre el índice Ibex 35, y el segundo es la relación dinámica entre el mercado de futuros sobre este índice y el mercado al contado. La evidencia que se documenta es favorable a la tesis que sostiene que los mercados de derivados cumplen una función informativa, aunque este efecto se produce, en parte, por la existencia de una regulación sobre variaciones mínimas de precios en el mercado al contado que limita las posibilidades de explotar la información en dicho mercado. Por otra parte, la introducción de los derivados no parece que haya tenido un impacto importante sobre la volatilidad del mercado al contado, en contra de la corriente de opinión que defiende la existencia de un efecto desestabilizador.

Autor: BLANCO MENDIALDUA ANA.
Año: 1998.
Universidad: PAIS VASCO.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: En el presente trabajo analizamos la evolución de la inversión colectiva en Estados Unidos y Gran Bretaña, países que son el inicio de la misma, y su posterior nacimiento y desarrollo en España, para centrarnos exclusivamente en los Fondos de Inversión de Renta Fija. En la segunda parte, estudiamos la gestión de carteras de renta fija y su posible aplicación a la gestión de carteras de Fondos de Inversión, incorporando las posibilidades que ofrecen los productos financieros derivados. Finalizamos el trabajo con un análisis empírico sobre el comportamiento de los FIM de Renta Fija en España, con el objeto de contrastar cómo es realmente la gestión de Fondos en nuestro país.

Autor: RODRIGUEZ OSES JOSE EDUARDO.
Año: 1998.
Universidad: PAIS VASCO .
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: Los swaps son innovaciones financieras puras, que surgen como respuesta a la fuerte incertidumbre económico-financiera existente. En la investigación, desde la óptica de la empresa, destacamos, utilizando el método analítico sintético, las posibilidades que ofrece el instrumento para gestionar el riesgo de interés, las ventajas e inconvenientes más relevantes que presenta el swap frente al resto de los instrumentos financieros derivados básicos y, ponemos de manifiesto ciertas evidencias empiricas sobre el comportamiento de su mercado. Analizamos los principales métodos empleados para fijar el precio teórico y el valor de los swaps de tipos de interés, tanto para estructuras genéricas como no genéricas. Los métodos de valoración de los swaps basados en actualizar sus flujos con tipos cupón cero parecen imponerse. Proponemos la estimación de éstos en tiempo real mediante el método bootstrapping o de "sustitución sucesiva", de manera que una vez determinados los factores de descuento correspondientes, puedan ser empleados en el "metodo de determinación de los tipos variables". En nuestra opinión, el valor teórico obtenido para un swap concreto debe ser revisado y recalculado a través del "método del coste de reposición o de reemplazamiento", en función de las condiciones existentes en los mercados financieros.

Autor: ZARRAGA ALONSO AINHOA.
Año: 1998.
Universidad: PAIS VASCO.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES .

Resumen: El objetivo principal del trabajo es el estudio de la relación entre los rendimientos y el volumen engociado de los activos financieros del mercado continuo de valores español para tener un mayor conocimiento del funcionamiento del mismo. Como segundo objetivo, se determina si los rendimientos y el volumen negociado se comportan de acuerdo con las predicciones teóricas que se derivan de los modelos de mezcla de distribuciones, dada la importancia que han cobrado estos modelos en los últimos años. Después de un estudio previo de las series de datos a nivel univariante para conocer sus características de estacionariedad y estacionalidad, en los capítulos siguientes se estudian las relaciones entre los rendimientos y el volumen a distintos niveles, comenzando por un análisis de causalidad tanto lineal como no lineal en el sentido de Granger, que permitirá conocer las características de la relación dinámica entre las series de datos del mercado de valores español. El trabajo profundiza aún más en la relación rendimientos- volumen mediante el estudio de la presencia de características compartidas en común por las series, indicando la existencia de un único factor, que podría ser el flujo de información, que determina la dinámica de las mismas. En la última parte del trabajo se realiza un contraste directo de varios modelos de mezcla de distribuciones, para determinar su validez en el mercado de valores español. Todo este análisis empírico no se ha realizado con anterioridad para el mercado de valores español.

Autor: LAFUENTE LUENGO JUAN ANGEL.
Año: 1998.
Universidad: COMPLUTENSE DE MADRID.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: El trabajo de investigación desarrollado en la Tesis Doctoral se centra en el estudio del mercado de futuros sobre el Ibex 35 y tiene dos objetivos principales: a) por un lado se estudian las pautas de comportamiento que subyacen a la interacción entre el mercado de contado y el mercado a futuros, tanto en lo que concierne a la dinámica de rendimientos como en lo que respecta a la interacción entre las volatidades, y b) analizar cual es la metodología más adecuada para medir el riesgo de mercado (volatilidad) y en consecuencia para estimar el ratio de cobertura óptimo cuando se pretende utilizar el mercado de derivados para la inmunización de carteras de renta variable. El análisis se efectúa sobre datos de mercado de alta frecuencia (cada cinco minutos) a lo largo de tres años de mercado. Se calibra la robustez de los resultados obtenidos tanto frente a la metodología econométrica considerada (modelos de ecuaciones simultáneas, vectores autorregresivos de corrección de error, modelos de hetorocedasticidad condicional autorregresiva, etc.) como a la frecuencia de observación muestral.

Autor: RAMIREZ RABANAL JOSE.
Año: 1998.
Universidad: COMPLUTENSE DE MADRID.
Centro de lectura: CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: La aplicación de los criterios de ajuste o simetría al registro de los resultados devengados por una operación de futuros calificada de cobertura supone, en determinadas ocasiones, colisionar con los principios contables e incluso con las normas de valoración establecidas por el P.G.C. La Tesis propone que una operación de futuros sólo podrá ser calificada de cobertura, pudiendo asociar su resultado al elemento cubierto, cuando dicha operación pueda ser asimilada a una operación de compra venta aplazada para lo cual la operación deberá cumplir las siguientes condiciones: - Que el precio de mercado correspondiente al elemento cubierto deberá ser el mismo que el utilizado a efectos de valoración del contrato de futuros. - Que el elemento cubierto se encuentre registrado. - Que existan garantias en cuanto al cumplimiento del contrato por la contrapartida - Que el elemento cubierto pueda ser identificado inequívocamente con el contrato - Que el valor nominal del elemento cubierto sea igual valor nominal del contrato Cuando el elemento cubierto se corresponda con una operación futura pendiente de registrar, dicha operación será calificada como de aseguramiento ya que en estos casos se entiende que la finalidad perseguida es asegurar un coste de adquisición o un valor de realización pero no compensar una pérdida. La condición principal exigida a estos contratos será que deberá producirse la entrega física del elemento comprometido. El resultado a registrar por estas operaciones vendrá determinado por el resultado de valorar el elemento cubierto al precio fijado en el contrato. Si dicho resultado es negativo será reconocido mediante la correspondiente provisión en el mismo momento de la formalización del contrato. Los resultados positivos serán diferidos hasta el momento de la liquidación del contrato. Los contratos de futuros que no puedan ser calificados de cobertura o de aseguramiento seran considerados, cualquiera que sea su finalidad, como operaciones independientes debiendo ser registrados en el sistema contable principal y valorados a su valor de mercado. Las diferencias negativas seran reconocidas en el momento en el que se producen y las positivas seran diferidas hasta su materialización salvo que pudieran ser exigidas a la contrapartida del contrato en cualquier momento de su vigencia.